Selvita to spółka, której wycena zależy nie tylko od bieżących wyników, ale też od backlogu, marż, zadłużenia i tego, jak rynek ocenia perspektywy usług badawczo-rozwojowych w biotechnologii. W tym tekście pokazuję, co dziś naprawdę oznacza kurs akcji, jak odczytać najważniejsze liczby i kiedy ta wycena może mieć jeszcze przestrzeń do poprawy. Skupiam się na praktyce, na danych za 2025 i I kwartał 2026, a nie na pustych hasłach.
Najważniejsze liczby, które porządkują obraz spółki
- Na GPW 19 czerwca 2026 r. akcje Selvity kosztowały 30,90 zł, a 52-tygodniowy zakres wynosił 27,10-48,00 zł.
- Przy 18 355 474 akcjach kapitalizacja spółki to około 567,4 mln zł.
- W 2025 r. grupa osiągnęła 371,1 mln zł przychodów operacyjnych, 69,0 mln zł EBITDA i 2,8 mln zł zysku netto.
- W I kwartale 2026 r. przychody wyniosły 81,1 mln zł, EBITDA 11,3 mln zł, a wynik netto był ujemny.
- Rynek patrzy dziś głównie na tempo kontraktacji, marżę i skuteczność programu oszczędnościowego, bo to one przesądzą o dalszej wycenie.
Co dziś pokazuje kurs Selvity
Jeśli patrzę wyłącznie na kurs, widzę spółkę, za którą rynek nadal płaci za przyszłą poprawę, a nie za tanią bieżącą rentowność. Kurs 30,90 zł przy około 18,36 mln akcji daje kapitalizację bliską 567 mln zł, więc kapitalizacja jest dziś ważniejsza niż sam poziom notowania. Sama cena jednej akcji bywa myląca, bo o realnej wycenie decyduje skala biznesu, marża i to, ile rynek jest gotów zapłacić za dalszy wzrost.
W 52-tygodniowym zakresie 27,10-48,00 zł obecny poziom lokuje spółkę raczej w dolnej części widełek. To nie oznacza automatycznie okazji. Dla mnie ważniejsze pytanie brzmi, czy rynek przecenia tylko słabszy kwartał, czy zaczyna dyskontować dłuższy okres niższej dynamiki. Odpowiedź widać dopiero wtedy, gdy spojrzymy na model biznesowy i najnowsze wyniki.
Dlaczego rynek wycenia spółkę ostrożnie
Selvita działa jako CRO, czyli Contract Research Organization, dostawca usług badawczo-rozwojowych dla firm farmaceutycznych i biotechnologicznych. To biznes, który potrafi rosnąć szybko, ale jest podatny na opóźnienia projektów, cykliczność finansowania w biotech i zmianę budżetów klientów. W 2025 roku segment Drug Discovery odpowiadał za 72% komercyjnych przychodów grupy i rósł tylko symbolicznie, podczas gdy Drug Development zwiększył sprzedaż o 26% i miał 29,1% marży EBITDA.
- Opóźnienia projektów uderzają w przychody szybciej, niż rynek zwykle zdąży je wycenić w górę.
- Mieszanka segmentów ma znaczenie, bo część discovery jest bardziej zmienna, a development daje lepszą marżę.
- Makro i koszt kapitału działają przeciwko spółkom wzrostowym, gdy inwestorzy wolą pewniejszy cash flow niż obietnicę odbicia.
W I kwartale 2026 r. grupa pokazała 81,1 mln zł przychodów operacyjnych, 11,3 mln zł EBITDA i -5,3 mln zł zysku netto. To był sygnał, że odbudowa nie idzie liniowo, a rynek od razu zareagował nerwowo. Taki układ wyników bardzo często trzyma wycenę w ryzach, nawet jeśli długoterminowa historia spółki nadal ma sens. To prowadzi do pytania, jak czytać liczby, żeby nie pomylić potencjału z iluzją.
Jak czytać wskaźniki, które naprawdę liczą się przy tej spółce
Gdy porównuję taką spółkę do klasycznych firm z GPW, nie zaczynam od samego P/E. W Selvicie to wskaźnik zdradliwy, bo przy zysku netto 2,8 mln zł za 2025 rok robi się ekstremalnie wysoki i niewiele mówi o jakości biznesu. Ja wolę patrzeć na cały zestaw liczb razem, bo dopiero one pokazują, czy rynek wycenia realny potencjał, czy tylko liczy na odbicie.
| Co patrzę | Liczba | Co z tego wynika |
|---|---|---|
| Kurs i kapitalizacja | 30,90 zł i około 567,4 mln zł | Rynek nie wycenia spółki jak małego eksperymentu, ale też nie płaci za pełny turnaround. |
| Przychody 2025 | 371,1 mln zł, czyli w przybliżeniu około 1,5x kapitalizacji | Skala biznesu jest już sensowna, więc problemem nie jest wielkość, tylko tempo poprawy marż. |
| EBITDA 2025 | 69,0 mln zł, czyli około 8,2x kapitalizacji | Wycenę wspiera operacyjna rentowność, ale nie jest to poziom, przy którym rynek powinien przymykać oczy na ryzyko. |
| Zysk netto 2025 | 2,8 mln zł | P/E jest mało użyteczne, bo przy tak niskim zysku mnożnik robi się ponad 200x. |
| I kwartał 2026 | 81,1 mln zł przychodów, 11,3 mln zł EBITDA, -5,3 mln zł zysku netto | Krótkoterminowo rynek dostał sygnał, że odbudowa nie przebiega równym tempem. |
| Backlog na 2026 | 58,1 mln EUR | To daje widoczność przychodów, ale nie wystarcza, jeśli kontraktacja zwalnia. |
| Zadłużenie | około 2,3x net debt/EBITDA w ostatnim raporcie kwartalnym | Lewar nie dominuje historii, ale ogranicza swobodę wyceny i zwiększa wrażliwość na słabsze kwartały. |
Na takiej bazie obecna wycena wygląda raczej jak cena spółki z potencjałem, ale pod warunkiem, że kolejne kwartały dowiozą marżę i nie rozjadą się z oczekiwaniami rynku. Jeśli tego zabraknie, inwestorzy będą patrzeć na notowania przez pryzmat ryzyka, a nie wzrostu. I właśnie dlatego następny krok to sprawdzenie, co może tę wycenę realnie ruszyć.
Co może odblokować wyższą wycenę
Najważniejszym katalizatorem w 2026 roku jest przegląd opcji strategicznych. To nie musi oznaczać sprzedaży spółki, ale samo otwarcie procesu zwykle podnosi zmienność, bo rynek zaczyna wyceniać nie tylko bieżący biznes, lecz także możliwą transakcję, reorganizację lub inny sposób uwolnienia wartości. Dodatkowo Selvita komunikowała program oszczędnościowy oraz granty o łącznej wartości 26,4 mln EUR, więc ma kilka narzędzi do poprawy rentowności bez natychmiastowego rozwadniania akcjonariatu.
| Scenariusz | Co musiałoby się wydarzyć | Co to znaczy dla wyceny |
|---|---|---|
| Pozytywny | Backlog się odbudowuje, discovery przestaje ciążyć, development utrzymuje dynamikę, a przegląd strategiczny kończy się ruchem, który realnie uwalnia wartość. | Rynek może dołożyć premię za wzrost i premię za opcję strategiczną. |
| Bazowy | Przychody rosną umiarkowanie, oszczędności poprawiają EBITDA, ale zysk netto i cash flow nadal odbudowują się powoli. | Kurs częściej faluje w szerokim przedziale, niż buduje trwały trend wzrostowy. |
| Negatywny | Pojawiają się kolejne opóźnienia projektów, kontraktacja słabnie, a koszty nie przekładają się na trwałą poprawę wyników. | Wycena zostaje przyciśnięta przez ryzyko, nawet jeśli komunikaty brzmią ambitnie. |
Ja traktuję takie komunikaty jako czynnik podwyższonej zmienności, nie jako gwarancję stopy zwrotu. Strategiczny przegląd pomaga dopiero wtedy, gdy idzie za nim poprawa liczb, a nie sam szum informacyjny. To z kolei przekłada się na to, co powinno znaleźć się na liście obserwacyjnej każdego, kto rozważa tę spółkę.
Na co patrzeć w kolejnych raportach
Jeśli miałbym śledzić Selvitę przez najbliższe kwartały, patrzyłbym nie na pojedynczy news, ale na ciągłość kilku danych. W takich spółkach cena akcji często wyprzedza fundamenty, ale tylko na chwilę. Potem i tak wraca pytanie, czy backlog naprawdę się przekłada na sprzedaż, a oszczędności na marżę.
- Backlog na 2026, czyli czy utrzymuje się w okolicy 58 mln EUR i jak szybko zamienia się w przychody.
- Marża EBITDA, bo to ona pokazuje, czy program oszczędnościowy działa w praktyce.
- Konwersja projektów, szczególnie w Drug Discovery, gdzie opóźnienia najszybciej psują narrację rynkową.
- Zadłużenie i obsługa długu, bo przy wyższych stopach procentowych każdy słabszy kwartał kosztuje więcej.
- Komunikaty o strategii, bo tu jeden konkretny ruch może zmienić sposób, w jaki rynek patrzy na wycenę.
- Płynność obrotu, bo przy umiarkowanym wolumenie nawet niewielkie zlecenia potrafią mocniej ruszyć kurs.
To właśnie ten zestaw mówi więcej niż sam wykres. Gdy te elementy idą w dobrą stronę, wycena ma argument do poprawy. Gdy poprawia się tylko kurs, a dane nie nadążają, ryzyko korekty rośnie. I dlatego ostatni krok to bardzo uczciwe spojrzenie na to, co uznałbym za prawdziwy sygnał zmiany.
Co bym uznał za realny sygnał poprawy
W przypadku Selvity nie szukałbym jednego magicznego komunikatu. Lepszy sygnał to sekwencja: stabilny backlog, poprawa marży EBITDA, lepsza konwersja na zysk netto i stopniowe schodzenie z zadłużenia. Dopiero taka kombinacja sprawia, że wycena przestaje opierać się głównie na narracji, a zaczyna mieć solidniejsze oparcie w liczbach.
Jeśli te elementy się nie poprawiają, a kurs rośnie tylko na emocjach wokół przeglądu opcji strategicznych, rynek zwykle szybko wraca do twardszych pytań o rentowność. Dlatego przy tej spółce najrozsądniej jest śledzić raporty kwartalne, backlog i dług jednocześnie, bo dopiero razem pokazują, czy obecna wycena ma naprawdę trwałe podstawy.
